英鎊為何跌跌不休?一文帶你探究軟脫歐背后的五大疑問

2018-08-03 15:40:03 青擇 10541
昨天英國貨幣委員會(MPC)以9-0的絕對優勢同意加息25個基點至0.75%,好于預估的7-2的情況,維持央行資產和企業債購買規模不變,英鎊美元卻仍是重挫逾100點,刷新7月17日以來最大日內跌幅。

很多人把矛頭指向市場“買預期、賣事實”的操作,抑或是歸因于卡尼對貿易政策和脫歐產生的極端風險狀況的擔憂,但實際真相究竟是什么?目前英國脫歐亂局的問題在哪里?市場在害怕什么?本文將一一解析。

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誤區:


很多解讀都將昨日英鎊的重挫歸結于卡尼的講話,但站在筆者的角度來看這一說法有失公允。在我看來昨天的英銀利率決議甚至可以說是中性偏鷹的,原因首先是投票占比9-0超出了原先7-2的預期,其次雖然下調了薪資增速,但是也略微上調了GDP和通脹的預期。

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具體,預計2018年GDP增長維持1.4%不變,2019年GDP增長1.8%(高于前次預計1.7%),2020年GDP增長維持1.7%不變;預計1年內通脹為2.15%(高于前值2.13%),2年內通脹為2.09%(上次預期為2.03%),預計3年內通脹為2.03%(之前預期為2.00%)。

預計2018年四季度薪資增長2.5%(較前值2.75%調降);預計2019年、2020年四季度薪資增長分別為3.25%,?3.5%不變。

最后在貨幣政策上卡尼強調對于脫歐不應過分小心,一直等待不確定性因素的消散而按兵不動是錯誤的,當前經濟條件下漸進式加息是合適的舉動。

卡尼的一些負面言論包括,提及貿易形勢更加緊張,全球經濟增速不平衡加劇,但未對英國經濟造成實質性傷害;也的確強調了需要對任何脫歐結果做好準備,委員會的預期是建立在相對平穩脫歐的情境下的,脫歐將對政策產生沖擊;如果出現無序脫歐,銀行具備足夠的資本進行借貸;有跡象顯示商業信心因脫歐而有所減弱。

上述這些負面問題大多都是老調重彈,并沒有什么新意,也沒有加重市場恐慌情緒的言論,換言之這些信息本身可能并沒有什么太大的價值,但市場的反應為何如此劇烈這就和當前軟脫歐的形成密不可分。基本面發酵都是一個長期的過程,資金用腳投票看空一定是基于一些長期的還會發酵得利空因素。

軟脫歐的五大矛盾點:


☆貿易問題☆

在貿易方面,英國希望和歐盟建立一個商品自由貿易區,為避免英國北愛爾蘭地區與歐盟成員國愛爾蘭之間形成邊境摩擦,并起到保護當地的就業和生計的作用。

但是英國強硬派人士并不認可,因為本質上仍然是留在歐盟的單一市場。像脫歐大臣戴維斯的離職就是希望給梅施壓,這樣的談判方式會削弱英國在脫歐談判中的主動權,進而增加未來的變數。

☆關稅問題☆

英國希望建立一項全新的便利關稅制度安排(FCA)為了消除歐盟對英國海關控制和檢查的權利。英國此舉是希望自己能夠獨立的制定貿易政策,換言之在世界貿易組織擁有一定的話語權,有能力可以自主征收關稅并與其它發達國家達成協議。

解讀:上述兩大方案對英國的好處是,他既可以維持幾十年來和歐洲的跨境供應鏈不會出現問題,讓英國留在歐盟關稅區內,享受英國與歐盟國家商品貿易自由流動無關稅的便利,又能夠使其在對待新興經濟體的貿易政策制定上具備自主性。也就是說,表面上歐洲還是能一定程度上控制其對外關稅征收,但實際上英國實行的是獨立貿易政策。

那歐洲方面的態度可想而知,這是一個英國占盡了便宜的雜交方案,如果就此應允,相當于開了一個非常不好的先例,即脫離歐盟的代價極小。歐盟擔心這會損害其權威和27個成員國的內部團結,其他國家可能會紛紛效仿這一行為。

歐盟首席脫歐談判代表巴尼耶拒絕了英國脫歐白皮書中與關稅相關的提案,脫歐白皮書暴露了英國政府本身的自相矛盾。

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☆金融服務業☆

英國的GDP有80%都是由金融服務業構成的,英國希望的就是監管的靈活性增加,也就是不遵守包括銀行和金融服務業在內的公共服務準則,這樣一來雖然會失去進入歐盟市場的渠道,但是可以更自由的和全世界其他國家進行金融服務的來往。

包括可以向各地的客戶出售股票、基金、債券等金融產品,而繞過歐盟的許可,相當于形成一個互相兼容的市場。但是歐盟也是不同意的,他們的主張是具體問題具體分析,有選擇性的放開部分領域。

解讀:金融服務業是英國的傳統強項,英國被稱為金融中心。其在歐盟內部外匯交易額、衍生產品、對沖基金、私募股權等領域都占據了半壁江山。

當然其實歐盟內部垂涎這塊高利潤的肥肉已久,比如法國的馬克龍一直希望借助這一契機,希望搶占倫敦金融市場業務,目前像貝萊德、花旗等著名投行都在巴黎擴張業務范圍。

許多歐洲企業對談判的進展失望希望重組業務以對抗未來的風險,不僅是法國,德國的法蘭克福也開始布局,試圖建立新的歐盟金融中心。

所以盡管英國的設想非常好,但是面臨前后夾擊的窘境,前有歐盟的不同主張,后有德、法意圖在動亂之際搶占市場。一國貨幣的長期價值和基本面脫不了干系,如果英國金融業受到打擊,英鎊的日子肯定不好過。

☆法律問題☆

英國希望恢復主權,那法律的問題也必然被提上日程。白皮書文件中稱,英國法院將適當考慮歐洲法院的裁決。換言之,英國法庭沒有獲得至高無上的權利,歐盟依然在英國的商品規則方面起到影響,這也被市場詬病為首相梅向歐盟妥協的政策。

☆分手費☆

英國已經同意向歐盟支付3900萬英鎊的分手費,未來可以不必再向其支付巨額年金,不過英國仍將給歐盟的一些特定領域,例如科學創新,做出適當的補助。

反正無論如何,歐盟都能大賺一筆,英國只有吃虧和更吃虧這兩種選擇。
  • 青擇

    強者恒強,順勢為王,交易的成敗不應拘泥于對未來的預測,而是對當下形勢的判斷。

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