7月非農前瞻:三大事件早已埋下伏筆,黃金頻遭暴打后或絕處逢生

2018-08-03 09:12:46 青擇 54579
北京時間8月3日(周五)20:30,美國將公布7月非農報告,美國的就業數據將讓市場對美國經濟的強勁程度有更深入的了解,并幫助投資者研判美聯儲的鷹派作風是否真的“有保障”。美指有望借助這一外力因素,在圖形末端打破上傾楔形的平衡。

此前6月的非農數據讓人略感失望,失業率回升至4關口,薪資增速則是連續5個月維持在2.6%-2.7%這一區間。不過美指在消化這一利空后仍是震蕩走高,直到特朗普兩度喊話美聯儲稱,過快加息會損害美國經濟,美指才停歇蠻牛式的狂奔高位震蕩。

雖然美國的二季度GDP增速達4.1%,但核心通脹始終是處于溫和上揚階段。考慮到7月至8月期間美國正式對中國340億美元商品第一階段征稅,且歐盟和加拿大也分別實行了32億美元和126億美元的反制措施,這對美國就業的具體影響可以從非農窺得一二。

如果本次薪資增速能有突破性進展,無論是從證明美聯儲獨立性或是給2020年可能到來的經濟衰退預留貨幣政策空間的考量,都會再次推升9月和年內共計4次加息的順利進行,反之則非美、黃金或在重搓后迎來小幅反彈。

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前瞻非農


☆小非農☆

小非農在經歷了4個月的走低后出現了超預期的表現,上一次主要是因為更多的人進入就業市場,造成了勞動力部分閑置情況,所以表現不佳。值得留意的是,ADP數據僅能作為非農的參考依據,并不是絕對性的一致。

比如6月的時候數據較差,隨后非農也表現不佳。不過在5月份的時候,美國ADP就業數據令人失望,野村證券當時認為其未反應天氣因素改善后給就業人數帶來的上行動力。但實際五月非農不僅降低了失業率至3.8%的歷史低位且薪資增速提升0.1%至2.7%。

這主要是因為小非農僅包括美國私營單位的就業情況,而大非農是包含了全部的非農業人口就業情況。由于6月份美國小企業空缺逼近歷史最高紀錄,所以即使小非農數據尚可,也不能完全依此判斷大非農較好,謹防這種市場預期的轉變。

☆ISM制造業PMI☆

ISM制造業報告通常也是我們從側面預估非農數據的一個先行指標,該報告通常能前瞻美國部分制造業企業的變動情況,從而預估制造業企業雇用情況。如果ISM制造業指數高于50,則預示就業市場樂觀,低于50則意味著就業市場收縮。

據美國供應鏈管理機構統計,美國7月ISM制造業指數58.1,遜于預期的59.3,雖然連續23個月高于榮枯線,但美國制造業的重要先行指標回升速度比市場預期的慢。

由于新的貿易政策導致物價上漲和供應鏈中斷,目前這一影響尚未擴大到需求、招聘和資本支出計劃的具體領域,更多的是一個情緒化的影響,比如供應商擔心缺貨提前布局的恐慌性買盤。

但這至少證明美國的就業市場尤其是建筑業和制造業的就業增長存在隱憂,這或許意味著包含更廣的大非農沒有那么樂觀。

☆美國二季度GDP增速創四年新高,個人消費支出大增暗示時薪溫和上揚☆

上周五美國的二季度GDP初值錄得4.1%,雖然沒有市場傳言的5%左右那么夸張,依然是創下了近4年的新高。這其中除了凈出口大增、政府支出的加大,美國二季度個人消費支出功不可沒,支出增長為4%遠高于前值0.5%(受惡劣天氣因素影響所以差距較大)。

汽車、洗衣機等耐用品和衣服、汽油等費內用品分別錄得9.3%和5.2%的增長。消費者購買力的提升并不代表薪資加速上揚,這與就業穩定增長和通脹緩慢上升促進消費需求有關,特朗普的減稅政策是里根時期以來最大的力度,另外美國的加息并未影響到當地居民住房貸款利率(浮動利率)。

剔除了食品和能源的核心個人消費支出只有2%低于預期2.2%,二季度美國消費者薪資增幅更慢,稅后調整經通脹調整后僅增長了2.6%低于一季度的4.4%。所以綜上所述,側面推斷時薪增速的表現可能是正常表現,很難出現超預期的情況。

☆美國6月核心PCE物價指數

5月份,美國核心通脹指數6年來首次觸及美聯儲設定的2%的目標,不過本周二卻略有回落至1.9%。自2015年12月以后,美國居民消費支出大于收入,換言之是一個加杠桿的動作。

市場與原本預期中美貿易壁壘的建設,可能短期造成供不應求的問題,導致物價升高,但實際并沒有出現。這究竟是因為儲蓄率高還是可支配收入沒有增加不得而知,筆者傾向于第二種,這或許暗示了就業市場沒有那么樂觀。

投行前瞻


摩根士丹利(Morgan?Stanley)在內的26家大型投行發表了對此次非農數據做出前瞻。具體預計美國7月季調后非農就業人口增幅料介于17.5萬-22.5萬,失業率料介于3.8%-4.0%,平均時薪年率增幅料介于2.6%-2.7%。

鑒于ADP數據向好,7月非農就業人口增幅好于預期的概率較大,重點仍在時薪表現上。盡管大多數投行認為持平前值錄得2.7%,但大量的低技能員工涌入就業市場,在失業率下降的同時薪資數據可能不及預期。若數據意外不佳,當心黃金、非美貨幣借機迅猛反彈。

下圖為26家投行對于非農數據的具體預測。

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點擊鏈接《26家投行前瞻:美國7月非農就業人口、薪資及失業率》

下圖為最準的7家投行給出的非農預期,就業人數預測中值為19萬人,失業率預測中值為3.9%。總體來看,預計新增就業在18萬至22.5萬區間,部分存在較大分歧,失業率也在3.8%-4.0%之間不等,變數較大。

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下面是美國失業率和薪資增速折線圖

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(美國失業率折線圖)

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(美國薪資增速折線圖)

☆新增就業人數☆

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(美國7月新增就業人數預期)

彭博調查顯示,預計本次新增就業人數錄得19萬人,略低于前值21.3萬人,基本上最近的3個月新增就業人數都維持在20萬人附近。今年上半年月均新增就業人數是21.5萬,2017年全年均值是18.2萬,19萬人對于去年來說尚佳,今年來看只是中規中矩。

由于美國勞動力市場早已實現充分就業,新增就業人數只要在正常范圍內,對美指的影響相當有限,除非該數值低于16萬,這可能使得其承壓。同樣的,如果高于23萬,才能成為利好提攜美元。料美國將實現94個月的非農就業增長,延續史上最長連漲周期。

由于周三公布的美國ADP就業數據大增至21.9萬刷新4個月以來新高,所以正常邏輯推導新增就業人數可能有不俗的表現。

☆失業率☆

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(美國7月失業率預期)
對于本次失業率市場大多預計保持在3.9%,較前值4%略有回升(失業率在上次出現了10個月來首次回升),依然維持在十七年以來的歷史低位水平。不過需要辯證性地看待這一問題,就比如在6月有60.1萬人進入勞動市場,令勞動參與率提高了0.2%至62.9%,扭轉了3個月的跌勢。25-54歲的就業人數比例攀升至79.3%,是擴張周期的最高水平。

所以該數據被市場解讀認為吸引了更多的人尋找工作機會,而4.0%也更接近美國的中性自然失業率區間4.1%-4.7%。而且根據全美獨立企業聯合會的調查,美國6月小企業職位空缺逼近歷史新高,過去45年來只出現過3次這種情況,換言之美國的勞動力市場依舊火熱,并沒有就業問題。

如果失業率較低則會引起美國經濟過熱的擔憂,屆時美聯儲可能不是目前漸進式加息的態度。而且美國上世紀70年代經濟低迷都是在失業率降至4%以下產生的,所以說假設失業率達到3.8%可能對美指有個短線利好,但不排除沖高回落的可能。6月份非農的數據其實并不好,但在下一個交易日(有周末的關系)7月9日,美指就出現了探底回升的走勢。

☆時薪年率☆

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(美國7月時薪年率預期)

本周二(7月31日)美國公布了6月核心PCE物價指數年率、月率,雖然美國5月核心PCE物價指數年率正式達到2%的錨定目標為6年來首次,不過6月的年率、月率都各較前值下滑0.1%,具體1.9%和0.1%。

不過在個人消費支出方面,美國6月個人消費支出(PCE)環比增長0.4%,同時前值數據被上修為0.5%。這基本印證了市場的預期即通貨膨脹率適度溫和回升,換言之本次數據雖不太可能有超預期的表現(沒有一家投行預測是2.8%,僅高盛預測2.6%),但是不及預期2.6%甚至更低的情況是小概率事件。

市場影響:



美元指數

目前美元指數正處于上傾楔形的運作范圍,近兩周都圍繞在94.2-94.9的狹小空間震蕩運行,技術上看MACD指標已經調整至零軸附近,隨時展開零軸上方的金叉或進入零軸下方放大綠柱,需要非農這些重磅數據這一外力因素打破多空僵持的局面。

短線美指始終沒有跌漏操盤線(55日均線)的支撐(以收盤價計算),多方暫時掌控局面,而且在本周一的下挫后,出現了紅三兵的K線組合走勢(也可稱為群狼吞象),即一根較大陰柱被三根小紅K線吞吃,目前甚至暫時站上了94.58的多空風水嶺(13日均線)。

如果數據趨好可能上摸95.2、95.65這些位置,不排除創階段新高的可能,上傾楔形的上沿一直是抬升的。反之若數據不佳,可能跌漏55日均線(目前處于94.4)和上傾楔形下沿的雙重支撐。

因為目前底部一直是抬高的,所以對多方要求更高,橫盤或者下跌很容易破壞這些支撐位造成進一步的技術賣壓涌現,下方看93.75和93.2的支撐。

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美元指數日線圖)

歐元兌美元☆

歐元兌美元目前處于三角形收斂推行末端,即將選擇方向,下方已經有過四次支撐,若非農數據較好可能絕殺歐元起頭復制4月中旬的逾700點暴跌行情。

上一次7月26日的歐銀利率決議并沒有太多新意,維持三大利率不變,沒有修改前瞻指引的必要(包括明年夏天前按兵不動,和今年退出QE,后三個月購債規模從300億歐元每月降至150億歐元),強調經濟增長面臨的風險大致平衡。

相對鷹派的觀點包括預計潛在通脹在年底前回升,印證了此前的通脹可自主性、持續性恢復到目標價位的言論。

而本周的7月末季調CPI也確實好于預期,不過二季度GDP仍是連續第二個季度下滑,在2017年四季度經濟增速觸頂后目前季度GDP增速只有當時的一半。

這個時候如果想要引發大行情,單靠歐元區的經濟基本面不夠就需要依賴美國方面的數據,貨幣對的本質就是強弱關系。

在6月14日的美聯儲、歐銀利率決議時,美聯儲如期加息并未陳勝劇烈影響,隨后鴿派的歐銀利率決議引爆了逾200點的大行情。需要警惕若數據意外不佳給歐元引來反彈契機,不排除第五次試探三角形收斂下沿后再次反抽,不過越接近末端越需要謹慎。

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(歐元兌美元日線圖)

☆美元兌加元

本次非農不同于6月,美國和加拿大的數據博弈不會那么激烈,也不會在此后的一個禮拜出現加拿大利率決議。不過日內仍有加拿大貿易帳數據公布,預計貿易赤字將縮小,這可能抵消部分美加的漲幅。

本周公布的數據顯示,加拿大五月季調后GDP數據強勁,這也是波羅茲7月如期加息的資本,加拿大央行年內已經兩度升息成為第二鷹派的主流央行。

不過需要留意的是美國和加拿大關于北美自貿的談判進展,墨西哥和美國“正在接近”就汽車原產地規則達成一致。雙方談判進入最后階段并在汽車零部件和工人工資時薪問題達成了較大程度一致。

加拿大目前相當于被晾在一邊,這是美國的慣用伎倆,施壓加拿大迫使其同意有關爭端解決機制的條款。

但問題是,不管是美加的雙邊貿易協定還是三方協議達成都是大概率事件只是時間問題,所以在進入紐盤時段如果這方面有任何消息進展,都會打亂非農數據對這一貨幣對的影響。

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(美元兌加元日線圖)

非農對黃金的影響


雖然說非農對美指的影響較大,這可能對美元計價的黃金產生直接的影響,不過近兩次的非農數據影響都不是很大。6月1日非農數據極佳,黃金當日也就下跌5美元。

7月6日非農數據較差,黃金微跌2.43美元,可以發現在貿易政策風險的大背景下,一些基本面指標影響正在被弱化。

因為國家的經濟基本面是一個長期的過程,而交易員可能早就預料到了這一數據,所以不排除“賣事實,買預期”的操作,6月的非農就很差,但是黃金在隨后的一周下搓了20美元。

目前黃金和美元的負相關性也是在逐步弱化,尤其是在本周的前四個交易日,美元指數和黃金日線級別有時出現同漲同跌的情況。

因為黃金更多的是盯緊其它大宗商品的走勢,而美元最近的走強是因為歐系貨幣的下挫帶來的被動式上漲,所以雖然有影響但很明顯感覺到負相關性在淡化。有人調侃黃金現在和人民幣掛鉤,我認為是相當有道理的,細心地投資者復盤可查看美元兌在岸、離岸人民幣走勢和黃金的關系。

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(黃金60分鐘圖)

三大可能搶鏡的事件


☆中美貿易問題☆

中美貿易目前存在兩大問題,一是還有140億美元的輸美商品25%的關稅準備實施,但具體時間未知。

貿易摩擦對于金價的影響是顯著的。6月15日黃金大跌近25美元,當時美國公布對中國的1100種共計500億美元的關稅清單。7月11日黃金大跌近15美元,當時美國擬公布對中國的2000億美元進口商品征收10%關稅的清單。據新華網報道,外媒稱特朗普威脅將價值2000億美元的中國進口商品的關稅從10%上調至25%,以此來向中國極限施壓謀得利益。

中國外交部嚴詞以對,認為美方的施壓和訛詐不會起作用。如果美方采取進一步升級舉動,中方必然會予以反制,堅決維護我們的正當合法權益。

如果事件有新的進展,主要是美國方面因為到了紐盤時段,那么這可能對于黃金來說是最大的黑天鵝事件。

☆特朗普會不會再次提前劇透☆

特朗普是一個很有意思的人,尤其是他的推特。在美國二季度GDP公布前一個禮拜他就又透露消息稱數據可能會達到4.8%,盡管最終只有4.1%,但消息的提前透露降低了意外性,也削弱了數據本身的利好。

在5月非農的時候,他也發了推特說讓我們拭目以待,結果非農數據果真超出意外的好,所以這次特朗普會不會有這種“神經刀”的操作我們不得而知。

如果消息提前泄露,那么數據利好可能被沖淡。如果他不這么說,或許意味著本次數據至少不太可能十分亮眼,不然這位急于表功的總統,恐怕在中期選舉前又要吹噓一番。

☆美國7月ISM非制造業PMI非農后公布☆

上一次美國非制造業指數創四個月的新高,接近逾12年以來的最高水平,作為服務業重要先行指標也同樣不能忽視。

盡管今年二季度創服務業三年來最強勁業績,不過在特朗普威脅對主要貿易伙伴征收關稅帶來的風險情況下,我們有理由懷疑數據在高位出現輕微的放緩。

從上次的分項數值來看,除了商業活動、新訂單、新出口訂單的三項數據高于5月水平,物價支付、就業、積壓訂單、供應商交付、庫存等7項數據均低于5月,所以這其實埋下了伏筆。

本次該數據預期為58.6和5月持平,較前值59.1出現下滑,需要當心在壓倒性的憂慮情況下,這一數值會不會有更差的表現。

因為歐盟和加拿大對美國征收關稅是從7月開始的,而7月的數據使我們衡量具體影響的重要因素。由于美聯儲的利率政策都是數據導向性,這可能輕易減少超過90%的9月加息概率,并給70%概率12月的加息至2.25%-2.5%的預期降溫。

若數據和非農一致,則會加重某一趨勢方向,反之則可能疊加影響,使得行情復雜。
  • 青擇

    強者恒強,順勢為王,交易的成敗不應拘泥于對未來的預測,而是對當下形勢的判斷。

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