黃金交易提醒:美元、黃金負相關性失靈?金價上躥下跳竟是因為它們

2018-08-01 11:48:42 青擇 46559
8月1日亞洲時段,黃金開盤于1224.02,現小幅震蕩回落。昨天黃金和美元從日線上看,出現了少見的同漲格局,但這并不代表兩者的負相關性減弱。需要留意到人民幣昨日大幅升值及大宗商品(包括掛鉤的貨幣澳元加元)的回暖對金價的提振,但美元昨天的上漲更多的是歐洲二季度GDP不佳間接因素帶來的。

展望日內,本交易日將迎來歐元區、歐洲主要國家的7月制造業PMI初值,紐盤時段20:15還有美國的小非農數據預計在排除了那一尋找合格雇員的因素下數據會略有回升,不過隨后22:00的美國7月ISM制造業PMI可能有所回落。若數據不及預期,黃金仍可能出現和昨晚一樣先跌后漲的格局,在缺乏爆炸性事件因素推導下,箱體震蕩仍然是主旋律。

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歐元區GDP數據再度折戟、但通脹救火使得金價略有回升


北京時間7月31日17:00,歐元區二季度GDP季環比和同比均不及預期和前值。具體二季度GDP季環比初值0.3%,低于前值和預期的0.4%,創兩年來最低增速,歐元區二季度GDP同比錄得2.1%,預期為2.2%,前值為2.5%,是2017年達到2.7%的峰值后連續第二個季度下降。

這進一步證明了歐元區一季度增速的放緩并不像經濟學家所說的因為天氣寒冷、罷工等暫時性因素。考慮到歐美的貿易政策風險以及英國脫歐不確定性造成的影響,可以預見出口增長下滑、投資低迷、商業環境的惡化等不利狀況仍會持續。

市場之前的預期是,對比于美國二季度快速的經濟增長,歐元區和美國經濟增速差距達到2014年下半年以來最大,這完全扭轉了此前兩大經濟體增速大體相當的格局。

而經濟基本面決定了歐美的利差擴大(歐銀最新的措詞仍是明年夏天前按兵不動),這導致了之前歐元兌美元的重挫,不過鑒于這些利空因素以充分計價,市場的焦點轉向了通脹。

德拉基此前認為在勞動力市場趨緊的條件下,通脹達到2%的具備自主性、可持續性,而昨天的數據并未讓他失信,連續第二個月達到2%的目標。所以其實歐洲時段,以美元為計價的黃金受到歐系貨幣走強的間接支撐而略有走強徘徊于1218-1220區間。

美國核心PCE物價指數穩步上漲但不及預期,金價沖高回落


受家庭在餐館和住宿上的花費增多,美國6月核心PCE物價指數同比上漲2.2%?。而在個人消費支出方面,美國6月個人消費支出(PCE)環比增長0.4%,同時前值數據被上修為0.5%。這為第三季度的經濟前景奠定了較好基礎,同時也印證了市場的預期即通貨膨脹率適度溫和回升

由于PCE物價指數相比于CPI,它的權重涉及面更加廣泛,而且偏向于消費,舉例房地產僅占15%權重,但在CPI數據中卻占據31%。另外PCE也會根據最新的信息改進計算方式,一直以來這都是美聯儲最青睞的指標來衡量加息與否。

鑒于黃金和美元的負相關性,當時數據公布后,行情波動較大,因為數據不及預期持平前值,疊加當時加拿大5月季調后GDP的超預期表現,美元指數短線在探底94.16后企穩,而黃金也有4美元的沖高,15分鐘圖上收出了一根長上影線。

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美元指數15分鐘圖)

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(黃金15分鐘圖))

美指和黃金昨日同步上漲的兩大邏輯


不過后面的走勢,單解釋為美指和黃金的負相關性并不妥,從日線上看美元和黃金昨天都是收陽線的,這更多的考量是美元兌人民幣兌金價的影響以及昨日大宗商品的反攻。

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(美指、黃金日線對比圖)

套利交易是黃金不按常理出牌的原因


筆者之前一直堅持邏輯是美國經濟的走強、美國年內還有兩次加息,疊加貿易戰的因素,這使得資金汰強留弱選擇美元作為更好的避險資產。

而黃金和大多資產負相關性良好,當新興市場面臨匯率貶值過快風險一定會去拋售黃金去穩定匯市,另外也沒有一個避險資金愿意去嘗試加倉下跌趨勢的品種,這違背了保值財富的初衷。

這些都是一些表層原因,那深入挖掘我們可以看到昨天美元兌人民幣是大跌了逾200點,筆者多次強調近階段黃金和人民幣的正相關性,包括今天早盤9:30(美元兌在岸人民幣開盤后)美元兌離岸、在岸人民幣有一波近200點的急挫,黃金則是出現2美元的上漲,這些信息絕對不是偶然背后蘊含深意。

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(人民幣兌美元和黃金兌美元走勢對比,白色線為黃金,橘色為人民幣)

如果說將黃金交易市場劃分,無非是倫敦金、紐約(COMEX)金、滬金,其中前兩個都是以美元計價,上海擁有的上期所和黃金交易所兩個以人民幣計價單位的黃金。由于近期人民幣波動較大,這里面就存在套利空間,也就是基于滬金/紐金(美元計價金合約*人民幣實時匯率)的比值套利。

邏輯推導關系是近期人民幣的貶值,但滬金卻仍具有保值屬性,下跌有限。那當人民幣出現貶值時,必須保證美元計價金合約的空單增多,這樣一來才能維系分子分母不變的較低波動。所以簡單而言,套利資金通過做空COMEX,做多滬金來實現這一套利。

換言之,最近人民幣和黃金的正相關系還會維持,那筆者關注到美元兌人民幣一年期掉期時隔四年零五個月以來再次從升水轉變為貼水。這是一個很重要的信號,所謂掉期操作就是在外匯市場上買入即期外匯同時賣出相同頭寸但是合約時間較遠的遠期外匯。

可以理解為拋售人民幣買入美元的同時賣出遠期美元匯率,也就是說遠期人民幣兌即期人民幣呈溢價狀態,表明未來人民幣升值的預期在增強,這或許也給予了金價一些指引。

黃金的商品屬性


本輪黃金的漲跌更多的是考慮商品屬性,受風險情緒好轉的影響,這推升了大宗商品的上漲,玉米、大豆、尤其是黑色系金屬期貨(以螺紋鋼居首創5年新高)都出現了大漲。

另外像澳元這種和大宗商品掛鉤的貨幣也表現尚佳,黃金受到聯動提攜跟隨上漲。盡管美指的上行給其帶來成本的計價壓力,不過這一利空被適當的抵消,所以盤面始終呈現震蕩的格局。

(有部分基本面因素不適宜文章中出現,可關注筆者匯見:帥的牙匹)

技術分析


目前黃金還是維持1218-1225的窄幅箱體整理,高拋低吸仍是良策。

在橫盤的箱體整理中我們只需要關注上方1225(綠線)、1228(黃線)、1235(粉線)三個關鍵點位的壓力即可,在筆者昨日的《黃金交易提醒中》也強調了這三個點位的壓力,1218-1220一帶的支撐仍是我們關注的,近階段三次打至這一區間都是極佳的買點,下方止損在1214-1215一帶。

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(黃金60分鐘圖)
  • 青擇

    強者恒強,順勢為王,交易的成敗不應拘泥于對未來的預測,而是對當下形勢的判斷。

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