日本央行本周兩度無限購債意欲何為?下周日銀或搞大動作!

2018-07-27 17:29:29 天行 11888
在有關日本央行可能考慮調整超寬松貨幣政策的市場猜測刺激日本國債收益率攀升后,該行本周五第二次提出以固定利率無限量買入債券,以期抑制收益率漲勢。

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消息公布后,10年期日債收益率和日元應聲回吐部分漲幅。此前日本10年期國債收益率已經升至2017年2月以來新高0.113%,日本央行的特殊操作讓其立刻下跌至0.85%。

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什么是固定利率無限購債操作?


固定利率無限購債操作是日本央行為控制長期利率于2016年9月決定引進的新金融手段,不同于通常的公開市場操作,固定利率操作是指央行在制定一個固定的收益率的基礎上,無限制地購入國債。日本央行于2016年11月17日首次實施,本周一(7月23日)曾以0.11%的利率進行無限量固定利率購債,本次為本周第二次實施,利率降至0.10%。

無限購債的影響


一般而言,一國央行通過逐漸減少債券的購買來退出寬松,比較典型的就是近期的歐洲央行,只有將每個月固定的債券購買縮減至0,央行才可以實現加息,從而真正退出寬松。

但是由于日本的通脹始終維持在1%下方,距離2%的目標遙遙無期。消費動力不足是導致通脹始終未能出現有效回升的原因,這種情況下日本央行將購債額度擴大至無限,可以加大遏制通縮的力度,從而推升日本的通脹逐漸達到預期的水平。

但是購債額度的擴大意味著日本退出寬松的進程進一步延緩,日元的升值也就更加遙遙無期。

解讀本次日銀固定利率無限量購債



本次日本央行如何操作?
日本央行以0.10%招標購買了940億日元的10年期國債,進行固定利率操作,此前基準10年期收益率一年來首次觸及0.10%。

上周五有媒體報道暗示,日本央行官員正在討論如何減緩其政策對銀行利潤的副作用,10年期收益率自那以來漲兩倍。

易匯通數據顯示,日本央行通過固定利率購債操作購買了940億日元的10年期國債,日本10年期國債收益率從早前的近兩年高位0.113%降至0.090%。


日本央行為何兩度無限量購債?
日本央行本周兩度無限量購債,究其原因,是為了打壓高企的10年期國債收益率。

而10年期國債收益率近期之所以快速上揚,是因為市場猜測下周二(7月31日)的日本央行利率決議會議上,可能會微調政策和立場。

在上周末,有日媒報道稱日銀可能微調其政策以應對始終停滯不前的通脹問題,而此后日經新聞又報道稱日本央行可能調整其ETF購買的組成成分。市場的猜測紛紛,令日債收益率不斷飆升。

為何這次購債利率較周一下調了?
美銀美林認為,日銀下調了無限量購債利率,或為體現其操作的靈活性;
①?日本央行午間進行了本周第二次固定利率無限購債操作,以0.10%利率無限量購買10年期債券;
②?美銀美林首席利率策略師Shuichi?Ohsaki表示,日本央行可能想通過降低購債固定利率來展現出其靈活的能力;日本央行上次無限量購債固定利率為0.11%,此次降低為0.10%;而這樣的舉動也讓下周二(7月31日)日本央行的會議討論可能變得更加膠著;
③?分析師說,日本央行希望向市場傳遞這樣一個信息,即無限量購債利率并非固定不動的,購債利率實際上有可能上調或下調。

日本央行下周可能搞大動作?



目前來看日銀下周可能有這三種方式來微調政策:
①?日本央行可能調整其收益率曲線控制(YCC)計劃,以使長期利率更自然上升,以緩解多年的近零利率給銀行帶來痛苦。
②?調整日本央行購買國債和ETF的操作方式,以緩解市場扭曲。
③?日本央行還可能考慮調整其10年期利率目標。日本央行將把任何調整說成是政策可持續性的一步,而不是緊縮政策。這是因為目前日本央行的政策著力點是如何使大規模刺激計劃更具可持續性,因為要達到2%的通脹目標可能需要較預期更長的時間,因此會考慮政策調整。

關注7月31日黑田講話,收益率曲線控制措施或迎來轉折
盡管固定利率操作表明日本央行繼續以把10年期國債收益率維持在接近零的水平為指引,但是投資者將在行長黑田東彥7月31宣布最新政策決定時將從中尋找更多線索。

若政策發生變化,將是2016年9月日本央行為管理其債券購買和負利率政策的影響而推出收益率曲線控制措施以來的頭一遭。

三菱日聯摩根士丹利證券駐東京的高級固定收益策略師Katsutoshi?Inadome認為,在日本央行正式宣布其政策決定之前,它將繼續其慣常的操作,那向市場確認日本央行當前的立場。

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日本央行或讓收益率升破0.1%,而不改變貨幣政策和收益率目標
摩根大通建議投資人利用期權,押注日元走強,警示日本央行下周二宣布政策決定時,可能會允許日本10年期公債收益率的波動加大。

摩根大通佐佐木融、Arindam?Sandilya、Maoko?Ishikawa等策略師在7月26日的研究報告中寫道,由于擔憂對日本金融體系的負面影響,日本央行將讓收益率升破0.1%,而不改變貨幣政策和收益率目標的幾率“越來越高”。

這些策略師建議做多日元的其他理由還包括美國和日本的貿易談判將于8月開始,以及日元短線部位增加。此外,他們寫道,就時間點和當前美元兌日元水平而言,“是日本央行采取行動的理想機會”,季節因素顯示8月前10天的美元兌日元匯率通常走低。

摩根大通建議進入美元兌日元一個月看跌價差期權,買入執行價110.25的期權,同時賣出執行價109.00的期權。報告稱,這將“受益于日元匯率上漲,同時利用近期日益擴大的風險逆轉,有利于看多日元。”

野村證券駐東京量化策略師Takenobu?Nakashima表示,日本央行周五宣布在0.10%無限量購債,進行固定利率操作,展現出遏制日本10年期公債收益率上漲的決心,同時暗示保持靈活性的意愿。

若在0.11%時,不會傳遞出靈活性的信息;如果固定利率設定為0.12%,則會給人日本央行允許收益率攀升的印象。
  • 天行

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